蚂蚁上市腾讯暴涨：5橄榄属.8万亿的腾讯被低估？橄榄属

蚂蚁上市腾讯暴涨：5.8万亿的腾讯被低估？ 蚂蚁上市腾讯暴涨：5.8万亿的腾讯被低估？

　　10月29日消息，近期，蚂蚁定价68.8元，蚂蚁总市值2.09万亿，折合3120亿美元。随着蚂蚁上市临近，高达3100亿美元的估值，引发市场对腾讯金融科技价值的重估，刺激腾讯近期暴涨，股价一度站上600港元，市值高达5.8万亿港元。
　　汇丰对腾讯金融板块的估值则更为乐观，汇丰测算，按照蚂蚁估值打八折，腾讯金融科技业务价值2160亿美元（约14400亿元）。
　　麦格里公司则预计，蚂蚁在收入和美元基准利润方面仍高于微信支付。该行预计，2022财年微信的收入和净利润分别为1750亿元人民币和400亿元人民币，而同期蚂蚁的收入和净利润分别为2880亿元人民币和930亿元人民币。尽管fintech增值服务增速较慢，但麦格里相信支付业务比金融服务更具价值。
　　麦格理预计，微信支付2022年估值可能在2640亿~3460亿美元。而瑞信则给予蚂蚁2021估值3800亿美元到4610亿美元。
　　对此，中泰国际策略分析师颜招骏表示，很多投行用2022年对腾讯金融进行估值，导致估值偏差很大，而腾讯方面披露数据有限，也造成了腾讯金融业务估值的难度。
　　新浪港股查询腾讯控股(610.5, 9.50, 1.58%)2019年和2020年中期报告发现，腾讯2019年金融科技及企业服务1013.55亿元人民币，同比大增27%；扣除该业务成本，公司金融科技及企业服务毛利为275.24亿元。同期的蚂蚁收入为1206亿元，只比腾讯多200亿，但蚂蚁的盈利能力则比腾讯高很多，公司2019年毛利为601.03亿元，是腾讯毛利的2.18倍。
　　同样的，2020年中期，腾讯金融科技及企业服务收入为563亿元，不过毛利只有160亿；同期的蚂蚁收入为725亿，毛利高达425亿，是腾讯金融科技及企业服务业务的2.65倍。
　　据浦银国际，在2019年，腾讯金融科技及企业服务业务当中，金融科技的收入为844亿，约占八成。除此之外，腾讯也通过参、控股方式先后布局证券、保险、基金销售等领域。据其测算，腾讯金融板块的估值约1800亿美元。
　　也就是说，腾讯金融科技收入只占腾讯金融科技8成，我们即使按金融科技及企业服务整体业务来进行估算，腾讯金融科技的盈利能力也不到蚂蚁盈利的一半。考虑到腾讯金融科技净利润的不可获得，本文用公司毛利进行估算，蚂蚁半年424.8亿的毛利对应的蚂蚁市值为2.09万亿。因此，腾讯金融科技半年160亿对应的估值大约为1200亿美元。
　　即使以腾讯563亿的半年营收来估值，公司市值最高也只有蚂蚁的77%，大约对应估值为2402亿美元。如果取中位数，腾讯金融科技估值大约为1800亿元，犁头尖是蚂蚁市值近6成。不过考虑到盈利能力，按腾讯金融科技2019年占腾讯整体毛利的16.4%，腾讯金融科技1200亿美元的市值对应公司整体的市值大约7317亿美元，和公司目前市值相当。
　　对于腾讯金融科技的估值，资深投行人士王骥跃表示，通过PE倒推得出腾讯金融1200亿美元市值有一定合理性，但腾讯业务不是简单的分支业务相加。因为没有单独估值，腾讯的估值体系，还是做整体的估值，会去计算各部分的收益，但并不是简单的各部分单独估值再相加。
　　他表示，只有分拆后，才能独立估值，才能显现出来，或者说，分拆后的估值如果高于腾讯自身估值的话，就不会被拖后腿，而蚂蚁上市对腾讯分拆有刺激作用。
　　华兴证券首席策略分析师庞溟表示，市场更憧憬腾讯业务分无叶莲属拆，通过分拆子公司实现上市能减少金字塔股权折价和多元化折价等问题，有望迎来公司估值进一步提升。
霸王莲　　有业内分析人士表示，很早前已经说了，如果在蚂蚁上市后，能促使腾讯披露更多数据，一定有利进一步提升公司估值，实际上更是一个双赢局面。